钢钒GFC1与攀钢系股票风险低收益高

                     报告作者：杨国平、刘均伟 撰写日期：2008-05-20

　　5月16日攀钢系上市公司公告6月10日召开股东大会审议整体上市方案。

　　结论或投资建议：钢钒GFC1和正股投资风险低收益高，ST长钢和攀渝钛业(16.39,-0.43,-2.56%,吧)比攀钢钢钒(10.46,-0.84,-7.43%,吧)更具吸引力。现价买攀钢钢钒最大损失为3.13%，现价买钢钒GFC1最大损失为3.68%，现价买ST长钢和攀渝钛业分别相当于按8.3折和8.4折买攀钢钢钒。按业内机构给出的攀钢钢钒最新目标价均值13.4元计算，现价买攀钢钢钒、钢钒GFC1、ST长钢和攀渝钛业上涨空间分别为30.4%、54.3%、57.6%、56.0%(假设权证按内在价值交易)。

　　原因及逻辑：(1)攀钢整体上市方案规定，整体上市实施时，攀钢钢钒、ST长钢和攀渝钛业持有者有权以9.59元、6.50元和14.14元价格将股票卖给鞍钢集团，ST长钢和攀渝钛业持有者有权以1股换0.82股和1股换1.78股的比例将股票换成攀钢钢钒股票。(2)钢钒GFC1价格为7.938元，溢价率为-4.36%，按正股目标价均值13.4元计算，权证内在价值为12.25元。按正股9.59元现金保护价计算，权证内在价值为7.646元。